策略股财报超预期，英特尔王者归来？

英特尔（INTC）于周四收盘后发布了 2025 年第三季度财报，盘后交易中股价飙升逾 8%，周五盘前交易仍上涨 8.5%。

但有意思的是，该股未能维持当日涨幅，最终收盘仅上涨 0.31%。

市场对英特尔的看法，正从 “怀疑” 转向 “谨慎乐观”。

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英特尔本季度的财报算不上 “惊艳”，但管理层在财报电话会议中展现出的信心，无疑缓解了投资者的担忧。

数据显示，该公司第三季度营收达 136.5 亿美元，高于 131.4 亿美元的预期；每股收益为 23 美分。

此外，英特尔本季度还公布了每股 0.37 美元的亏损，这是因为部分股票被托管，最终将根据一份 89 亿美元的投资协议转让给美国政府。

这笔协议于8月敲定，美国政府将以 20.47 美元 / 股的价格收购约 4.33 亿股英特尔股票。

此前一年，英特尔股价大多在 “10 多美元至 20 多美元” 的窄幅区间波动，如今重新回到投资者视野。

在分析师看来，8 月底美国政府决定收购其 10% 股权，是推动股价上涨的重要因素之一。随后与英伟达的合作，进一步为英特尔的 “业务转型故事” 增添了可信度。

美国政府支持 + 英伟达合作，彻底改变了市场对英特尔的认知 —— 它不再是一家陷入困境的传统芯片制造商，而是美国实现 AI 和半导体产业目标的关键参与者。

对英特尔而言，本季度财报无需 “惊艳全场”，只需让投资者知道：它重新在行业中占据了一席之地。

今年以来，英特尔股价已累计上涨逾 90%，表现优于同期标普 500 指数。

乍看之下，这样的涨幅似乎已 “过高”，但这其实是英特尔股价的 “突破”—— 分析师预计，当前股价水平很快会成为新的 “基准线”。

英特尔的增长势头已明确向好，且从周四的财报电话会议来看，这种热度还会持续，因为公司基本面和技术指标都显示出明显的 “拐点” 信号。

分析师对英特尔获得本届美国政府的支持持乐观态度，尤其是在贸易摩擦加剧的背景下。英特尔首席执行官陈立武（Lip-bu Tan）在财报电话会议中也提到：

我们完全致力于推进特朗普政府‘恢复半导体生产’的愿景，并自豪地欢迎美国政府成为我们这项事业的重要合作伙伴。

不过，我最关注的还是英特尔的代工业务 —— 该业务既为外部客户生产芯片，也为英特尔自身供货。

目前代工业务仍面临不小挑战，需要约 1000 亿美元的资本投入，这不禁让人疑问：是否还会有重大合作或交易落地？

本季度，英特尔在亚利桑那州工厂开始生产最先进的芯片，这是一个重要里程碑。代工业务营收达 42 亿美元，同比下降 2%，且全部来自英特尔内部芯片生产，尚未有外部客户贡献收入。

（图表来源：英特尔财报）

陈立武表示：

在代工业务方面，我们显然正在与多个客户洽谈。要赢得客户信任，就必须切实展示出良率提升、产品可靠性，同时还要具备客户所需的各类特定知识产权（IP）。

分析师认可管理层这种 “正视挑战、不夸大承诺” 的态度 —— 这表明英特尔清楚，代工业务是一场 “持久战”，而非 “一夜成名的神话”。

英特尔预计，2025 年第四季度营收中点为 133 亿美元（市场共识预期为 133.7 亿美元），每股收益为 8 美分（与市场共识预期持平）。

英特尔首席财务官大卫・津斯纳（David Zinsner）表示：

若剔除阿尔特拉（Altera）业务剥离的影响，第四季度营收与第三季度基本持平。我们预计英特尔产品营收将环比小幅增长，但受供应链环境影响，仍无法满足客户全部需求。

（图表来源：英特尔财报）

本季度，英特尔净利润达 41 亿美元（合每股 90 美分），而去年同期净亏损为 166 亿美元。

津斯纳透露：

我们通过一系列交易获得了约 200 亿美元现金，其中包括 3 项重要的战略合作。截至本季度，公司现金及短期投资总额达 309 亿美元。

他进一步细化了资金构成：

第三季度，我们从美国政府获得 57 亿美元，从软银集团获得 20 亿美元，从阿尔特拉业务剥离获得 43 亿美元，从 Mobileye 股权出售获得 9 亿美元。预计英伟达 50 亿美元的投资将在第四季度末完成。此外，本季度我们偿还了 43 亿美元债务，2026 年还将继续优先通过偿还到期债务来降低杠杆率。

陈立武还提到，公司通过 “加速融资” 改善了现金状况，并表示：

我们为强化资产负债表所采取的行动，为公司带来了更大的运营灵活性，也让我们能更有信心地继续执行战略。