涨上策都怪特朗普！美元录得8年来最差年度走势，2026年会继续走弱？

2025年末，美元指数即将录得2017年以来最大的年度跌幅。

结合衍生品市场情况，市场预计，明年伴随美联储继续降息、特朗普干预美联储等因素，美元还将继续走弱。

图源：新华社

8年来最差年度走势

今年，衡量美元对一篮子主要货币的美元指数下跌9.5%，即将录得8年来最大年度跌幅。今年4月，美国总统特朗普所谓的“对等关税”引发了投资者对美国经济和美元霸权地位、避险资产地位的担忧和质疑。当时，美元指数一度下跌15%。欧元对美元汇率在主要货币中涨幅最大，年度飙升近14%，至1.17美元以上，上一次欧元达到这一水平还是在2021年。

德意志银行的外汇研究全球主管萨瓦罗斯（George Saravelos）甚至表示：“这是美元与黄金脱钩、实施自由浮动汇率的半个世纪多以来，美元表现最糟糕的一年。”在4月大幅下跌后，美元一度收复部分失地，但美联储9月恢复降息，使其重新面临压力。

商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据显示，12月9日开始，交易员就转而重新做空美元，为今年10月以来首次做空。

期权定价也变得更加负面，期权交易员对美元的看跌程度达到三个月来最高水平。存管信托和清算公司的数据显示，欧元和澳元是最近几个交易日期权交易者用来做空美元的主要货币工具。

机构Pioneer Investments的分析师亚帕哈雅（Paresh Upadhyaya）表示：“我对2026年的展望是美元熊市将继续，但跌幅可能会小于今年。”

2026年还将继续下跌

美联储明年将再次降息，而包括欧洲央行在内的其他主要央行将保持利率水平不变，甚至加息。荷兰国际集团（ING）首席国际经济学家奈特利（James Knightley）表示，“就全球央行而言，美联储正在逆势而行，它仍处于宽松状态。如此的货币政策前景分化，将推动美元继续走低。”

交易员预计，到2026年底，美联储将降息两到三个25个基点。相比之下，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德本月表示，“所有选择都应该摆在桌面上”，因为央行保持利率不变，但提高了增长和通胀预测。华尔街投行们预计，到2026年底，欧元将走强至1.20美元，英镑将从目前的1.33美元升至1.36美元。

由于美元仍然是世界主导货币之一，美元疲软表现对企业、投资者和全球央行都有影响。比如，美元今年的疲软对美国出口商来说是一个利好，但对许多在美国销售的欧洲企业来说是一种拖累。

再者，市场人士认为，2026年美元的命运也将受到美联储新主席的影响：如果鲍威尔的继任者被认为可能会屈服于白宫要求大幅激进降息，美元可能会进一步大跌。

债券投资者此前在一项调查中告诉美国财政部，他们担心候选人之一的凯文·哈塞特（Kevin Hassett）会大幅降低利率以取悦特朗普。奈特利表示，在新主席的领导下，投资者准备迎接一个“更具干预主义”、推行更激进降息和“更倾向于凭直觉行事”的美联储。

美国财政部前官员、智库OMFIF的主席索布尔（Mark Sobel）表示：“特朗普对美元主导地位的根本基础的侵蚀，可能是一个非常缓慢、长期的过程，但它仍然让参与者感到沉重。”

此外，分析师警告称，明年美国股市如若进一步上涨，可能也不利于美元。萨瓦罗斯称，特朗普混乱的政策促使外国投资者在购买美国股票时，开始对冲其美元敞口。“美元疲软的部分原因是全球投资者，特别是欧洲投资者对未对冲的美元资产敞口进行了结构性的重新评估。投资者通过衍生品交易进行的这种风险对冲，也对美元构成下行压力。”他称。

但美元看涨者认为，人工智能（AI）投资热潮将使美国经济明年的增长速度超过欧洲，限制美联储大幅降息的空间，从而提振美元。

法兴银行（Société Générale）的外汇策略师杰卡斯（Kit Juckes）表示：“我们不认为特朗普的经济政策会破坏美国西海岸正在发生的技术革命。”机构Swissquote的高级分析师奥卡达卡雅（Ipek Ozkardeskaya）表示，对财政纪律和贸易紧张局势的担忧也是美元逆风。但她警告称，如果即将公布的数据促使“鹰派”重新评估美联储降息预期，美元指数也存在大幅反弹风险。

美国经济分析局稍早的一份报告显示，美国经济在第三季度以两年来最快的速度扩张，部分得益于消费者和企业支出的弹性，经通胀调整后的美国国内生产总值（GDP）年化增长率为4.3%，高于市场此前预期的3.8%。奥卡达卡雅称，这可能导致“美国增长例外论”的回归，导致美元反弹。

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